Нефть, налоги и дивиденды: что стоит за укреплением рубля до максимума с августа

Курс юаня на Московской бирже опустился до минимальных отметок за последние два с половиной месяца. Если 6 октября китайская валюта достигала локального максимума в 12,85 рубля, то к открытию торгов 28 октября она подешевела примерно до 12,08 рубля. Динамику рынка прокомментировали инвестиционный стратег и начальник управления торговых операций «ВТБ Мои Инвестиции».

Нефть и ставки поддерживают рубль

По словам инвестиционного стратега Алексея Михеева, ключевая причина укрепления российской валюты — рост цен на нефть. Валютная выручка экспортеров поступает на рынок с задержкой около двух месяцев, поэтому нынешний эффект связан с тем, что два месяца назад Brent стоила порядка $90 за баррель. Сейчас же нефть торгуется около $116, что на $26 дороже. Это означает, что в ближайшие два месяца предложение валюты со стороны экспортеров продолжит расти, оказывая поддержку рублю.

Дополнительный фактор — разница процентных ставок. Банк России 23 октября второй раз подряд сохранил ключевую ставку на уровне 14%, тогда как ставка RUSFARCNY на юаневом денежном рынке близка к нулю. Такой разрыв делает привлекательными сделки кэрри-трейд — заимствования в юанях с размещением средств в рублевых инструментах, что увеличивает спрос на рубль.

Налоги и дивиденды усилили эффект

Краткосрочную поддержку оказали и корпоративные факторы. 28 октября завершается налоговый период, причем в этот раз к ежемесячному НДПИ добавился квартальный НДД. Одновременно «Газпром нефть», «Татнефть» и НОВАТЭК выплачивают дивиденды на сумму около 400 млрд рублей — примерно столько же, сколько составляют платежи по НДД. Поскольку дивиденды выплачиваются в рублях, экспортерам приходится конвертировать валютную выручку. В результате, по оценке Михеева, курс юаня в ближайшие дни может опуститься заметно ниже 12 рублей.

В ноябре давление на рубль может вырасти

Начальник управления торговых операций Сергей Селютин отмечает, что уже в ноябре ситуация способна измениться. Спрос на иностранную валюту может вырасти, в том числе из-за увеличения объемов покупок в рамках бюджетного правила, что окажет давление на рубль.

Алексей Михеев также ожидает возвращения рубля к ослаблению на горизонте следующего года. Главный фактор — снижение цены отсечения по бюджетному правилу с $59 до $50 за баррель с 2027 года. При прочих равных это увеличит покупки валюты Минфином примерно на 5 млрд рублей в день, что заметно на фоне среднедневного оборота в паре юань — рубль, составлявшего в сентябре 150 млрд рублей. Второй фактор — снижение ключевой ставки, которое, как ожидается, продолжится после паузы.

Рекомендации инвесторам

При курсе около 12,08 рубля у эксперта нет уверенности, что это лучшая цена для покупки юаня в ближайшие недели. Рубль может укрепляться и после завершения налогового периода — как из-за уже состоявшегося роста цен на нефть, так и по техническим причинам. Многое будет зависеть от геополитики: при новом обострении на Ближнем Востоке нефть может подорожать еще сильнее.

Селютин советует использовать текущий момент для оценки уровня валютной диверсификации портфеля. Валютная составляющая помогает снизить риски, связанные с колебаниями курса, и добавить ее можно через покупку юаней на Московской бирже или использование валютных фьючерсов. Михеев, в свою очередь, рекомендует разделить нужный объем покупок на несколько частей и приобретать валюту постепенно до конца года — возможно, отложив активные действия до начала декабря. Такой подход позволяет распределить валютный риск во времени.